[摘要]：受未來許多不確定性因素的影響，水務(wù)BOT投資項目面臨不可忽視的風險。作為投資項目風險評價的一種重要方法，蒙特卡羅法通過隨機抽樣，模擬項目未來的經(jīng)濟運行狀況，接近并反映出實際變化的情況，能夠解決一些不確定性的復雜問題。本文引用一個實際污水處理廠BOT投資項目，通過設(shè)定風險分析模型，進行風險辨識、風險變量分解、風險子變量分布估計、隨機抽樣、模擬運算項目的經(jīng)濟評價指標（本文以凈現(xiàn)值NPV為例），并加以統(tǒng)計分析，從而評價這個項目的風險狀況。
[關(guān)鍵詞]：風險分析；蒙特卡羅模擬法；BOT；水務(wù)

隨著城市化水平的不斷提高和市場化程度的深入，我國的水務(wù)市場表現(xiàn)出旺盛的投資需求。政府在引進資金的同時，不斷改善投資環(huán)境，吸引了包括國際、民營以及其他投資者的積極參與。而BOT投資方式以其“帶來資金、引進先進技術(shù)和設(shè)備、提高管理水平”的特點，逐漸為各地政府和廣大投資者所青睞。然而，由于我國水務(wù)業(yè)的改革尚處于起步階段，政府和投資者對BOT的認識還未到位，在水務(wù)BOT投資中面臨著各種各樣的風險。重視投資風險的研究，是投資項目得以順利實施的前提。

進行水務(wù)項目投資的最直接的動機是為了獲取期望收益，并使期望收益最大化。但是，未來的收益受許多不確定性因素的影響，因而，投資就必然會一定的風險性，可以說，BOT方式的核心問題就是風險問題 。據(jù)估計，由于缺乏系統(tǒng)的風險分析，造成項目失敗或失誤的不在少數(shù)。2002年9省市共37個污水處理項目中，有15個項目由于前期準備不充分、配套資金不到位以及運行經(jīng)費不足等原因而未按計劃完工，而即使在16個已完工的項目中，也有7個達不到設(shè)計要求，造成投資浪費 。產(chǎn)生這樣的現(xiàn)象，固然有其他方面的原因，但與前期風險考慮欠缺不無關(guān)系。

在通常的投資項目分析中，大多采用的是定性分析方法 ，停留于對項目風險的定性估計和概略性描述；或者運用簡單的風險型決策方法（如有限概率組合） ，無法動態(tài)地反映項目在未來可能出現(xiàn)的更多的狀況，與實際情況肯定突入較大。而且，實際的水務(wù)BOT投資活動中，很少有投資者進行系統(tǒng)的動態(tài)風險分析，在投資者的投標文件中，大部分也只有寥寥幾段對風險控制的簡單描述，缺乏定量的系統(tǒng)性的分析。因此，鑒于這個初衷，筆者希望針對水務(wù)BOT投資項目，采用蒙特卡羅法，動態(tài)模擬投資項目的經(jīng)濟指標，以評價項目的風險狀況。下面以一個污水處理廠BOT投資項目實例來說明,該污水處理廠設(shè)計規(guī)模30萬m3/d,特許經(jīng)營期限25年（含2年建設(shè)期），設(shè)計采用改良型A2/O二級生化處理工藝。

1 蒙特卡羅模擬及其評估模型

1.1 蒙特卡羅模擬法的基本原理
蒙特卡羅模擬法（Monte Carlo Simulation）又稱為統(tǒng)計試驗法、隨機模擬法或者隨機抽樣法，是根據(jù)隨機變量的分布特征進行抽樣序列，模擬實際發(fā)生的情形，從而計算出經(jīng)濟評價指標的漸近統(tǒng)計估計值。其理論基礎(chǔ)就是用樣本參數(shù)（樣本平均數(shù)及樣本方差）來估計總體的參數(shù)。蒙特卡羅模擬法的基本原理為 ：假定函數(shù)

其中變量 概率分布已知。但在實際問題中，函數(shù) 往往是未知的，或者是一個非常復雜的函數(shù)關(guān)系式，一般難以用解析法求解有關(guān) 的概率分布及特征參數(shù)。蒙特卡羅法利用一個隨機數(shù)發(fā)生器（Random Number Generators），通過直接或間接抽取隨機變量 的一組樣本值 ，然后按 對于 的關(guān)系式計算函數(shù) 的值

如此反復獨立抽樣（模擬）多次 ，便可得到函數(shù) 的一批抽樣數(shù)據(jù) ，當模擬次數(shù)足夠多時，便可給出與實際情況相近的函數(shù) 的概率分布及其數(shù)字特征。

蒙特卡羅模擬法通過抓住事物運動的幾何數(shù)量和幾何特征，在已建立的模型基礎(chǔ)上，對服從某一特定概率分布的隨機變

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