項目公司提供債務(wù)擔(dān)保時，要求項目公司的權(quán)益資本占一定比例而且通常拒絕對債務(wù)提供全額擔(dān)保。如果項目融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)對債務(wù)資金提供擔(dān)保時要求交納的擔(dān)保費是相對昂貴的并且權(quán)益資本需占的最小比例有規(guī)定時，那么當(dāng)支付的擔(dān)保費越小，項目公司加權(quán)平均資本成本越小。當(dāng)項目破產(chǎn)風(fēng)險很大(K3較大)時，項目的權(quán)益資本所占的比例越大，項目的加權(quán)平均資本成本越小，這時項目公司支付給融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費是微不足道的。當(dāng)政策風(fēng)險和擔(dān)保費率都很低時，加權(quán)平均資本成本的較小值在權(quán)益資本所占比例較低時取得。
四、結(jié)論和對策
PPP模式的成功運用在很大程度上依賴于正確的風(fēng)險辨識以及合理的分配，即把風(fēng)險分配給最有利承擔(dān)的合作方。同時經(jīng)過模型分析發(fā)現(xiàn)：項目的最佳資本結(jié)構(gòu)并非一定在權(quán)益資本占總資本較大比例時獲得，它受各種因素的影響，項目破產(chǎn)風(fēng)險對資本結(jié)構(gòu)的影響是至關(guān)重要的。當(dāng)破產(chǎn)風(fēng)險較小，最佳融資資本結(jié)構(gòu)可在權(quán)益資本占較小比例時獲得，反之在較大比例時得到。如果政府為防范PPP運用的風(fēng)險而要求的權(quán)益資本占總資本比例過高，將減小項目的價值，不利于基礎(chǔ)設(shè)施項目吸引民間資本參與。同時正如預(yù)期的那樣項目的政策風(fēng)險(含匯率風(fēng)險)越低，項目的價值越高。項目政策風(fēng)險的降低可以通過公開、透明的法律法規(guī)環(huán)境與合同環(huán)境以及政府對外匯的可兌換性進(jìn)行承諾等方面實現(xiàn)。對于項目的財務(wù)風(fēng)險，政府可以在充分論證的基礎(chǔ)上，提供給項目公司最低收入保障，進(jìn)而降低項目的財務(wù)風(fēng)險，提高項目的價值，增強(qiáng)項目對民營部門的吸引力。
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