險(xiǎn),可采取措施來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)量,即風(fēng)險(xiǎn)降低;對(duì)損失大、概率小的風(fēng)險(xiǎn),可通過(guò)保險(xiǎn)或合同條款將責(zé)任轉(zhuǎn)移,即風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移;對(duì)損失小、概率小的風(fēng)險(xiǎn),可采取積極手段來(lái)控制,即風(fēng)險(xiǎn)自留。
對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的方法很多,結(jié)合公路項(xiàng)目的特點(diǎn),重點(diǎn)討論概率法、調(diào)整折現(xiàn)率法這兩種方法,并在概率法中舉了一個(gè)算例。
1) 概率法
概率法是假定投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率分布為正態(tài)的基礎(chǔ)上,通過(guò)正態(tài)分布圖象面積計(jì)算凈現(xiàn)值小于零的概率來(lái)判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度的決策分析方法。應(yīng)用概率法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析有兩個(gè)條件:一是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率分布為正態(tài),二是每年的現(xiàn)金流量獨(dú)立,即上一年的現(xiàn)金回收情況好壞并不影響下一年的現(xiàn)金回收。
(2) 調(diào)整折現(xiàn)率法
在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí),通常是采用銀行中長(zhǎng)期貸款利率作為財(cái)務(wù)折現(xiàn)率,由于銀行貸款利率并不能準(zhǔn)確真實(shí)地反映資金的時(shí)間價(jià)值,更不包含投資風(fēng)險(xiǎn)要求超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的部分,所以用銀行貸款利率當(dāng)折現(xiàn)率是不合適的。T-SIZE: 9pt; FONT-FAMILY: 宋體; mso-ascii-font-family: 'Times New Roman'; mso-hansi-font-family: 'Times New Roman'; mso-bidi-font-family: 'Times New Roman'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA">整理按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法就是將項(xiàng)目因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求的、與投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)入資金成本或要求達(dá)到的收益率,構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率,并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。該方法的關(guān)鍵是確定風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率,具體計(jì)算由下式解決K = i + b•CV
式中: K 為風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率; i 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率; b 為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率; CV 為變異系數(shù),按公式CV = б/ E 計(jì)算無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率i 就是加上通貨膨脹因素后的資金時(shí)間價(jià)值,西方投資機(jī)構(gòu)一般取政府債券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率,我們可以加以借鑒或簡(jiǎn)化地按中長(zhǎng)期貸款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率。
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率b ,可以參照以往中等風(fēng)險(xiǎn)程度的同類項(xiàng)目的歷史資料(可以在公路項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作中做這項(xiàng)工作) ,按下式計(jì)算:b = K - i/ CV
按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率一經(jīng)確定,就可以用它計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù)值,具體計(jì)算不再贅述。
這種方法概念清晰,計(jì)算簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與時(shí)間價(jià)值混合在一起,風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推延而被人為地逐年增大,這樣處理與公路項(xiàng)目的實(shí)際情況有出入,因此用這種方法計(jì)算的結(jié)果僅可作為公路項(xiàng)目投資的一種參考。
3 結(jié) 論
對(duì)公路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理做了一般性的理論分析,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)分析提出了計(jì)算方法。公路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理在我國(guó)還不成熟和不完善,尚需花費(fèi)大量的人力、物力去研究,尤其是其中的一些參數(shù)取值更應(yīng)仔細(xì)研究。提出的計(jì)算方法,也有待于在實(shí)踐中進(jìn)一步完善.
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