項目經(jīng)濟分析適用于各種類型的的投資項目,研發(fā)項目只是眾多投資項目中的一種類型。研發(fā)項目人員在項目評價、篩選、立項、決策中通常需要這些經(jīng)濟知識和使用這些分析方法，為此成為研發(fā)人員的必要知識和技能。

　　常用的項目評價經(jīng)濟指標有銷售利潤率、投資利潤率、投資回收期、累積現(xiàn)值(NPV)、內(nèi)部收益率（IRR））。經(jīng)濟分析方法有單個經(jīng)濟指標的評價、項目盈虧分析、經(jīng)濟敏感性分析和不確定性分析。

（1） 銷售利潤率
　　在上述經(jīng)濟指標中最簡單的是銷售利潤率，其計算公式為：
稅前銷售利潤率=（銷售額-經(jīng)營費用）/銷售額
銷售利潤率表述的是在項目建成后銷售收入與經(jīng)營費用的差與經(jīng)營費用的比率。項目的投資以固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷的形式體現(xiàn)在在經(jīng)營費用中。通常在項目的經(jīng)濟分析中要估算數(shù)年的銷售利潤率。由于每年的銷售價格、銷售數(shù)量、各項費用不同，銷售利潤率也是不同的。銷售利潤率指標的優(yōu)點是可簡單直觀表現(xiàn)項目的獲利能力。其缺點是不能直接表現(xiàn)項目的獲利額，見下圖。

　　在判斷項目經(jīng)濟可行性時項目銷售利潤率的具體數(shù)值應當是多少,這一判斷基準與項目產(chǎn)品的行業(yè)情況有關(guān).例如當前在中國家電行業(yè)的平均利潤在1%至5%，塑料、造紙等行業(yè)的利潤率在5%至8%,電信和汽車產(chǎn)業(yè)可能達到15%-20%的利潤率。

（2）投資回收期
　　投資回收期從項目的投建之日起，用項目所得的凈收益償還原始投資所需要的年限。投資回收期分為靜態(tài)投資回收期與動態(tài)投資回收期兩種。靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時間價值，使用項目建成后年現(xiàn)金流量。動態(tài)回收期考慮資金的時間價值，使用項目建成后年貼現(xiàn)現(xiàn)金流量。如果以T作為累計現(xiàn)金流量為正值的年份，投資回收期的計算公式為：

　　第T年折現(xiàn)值靜態(tài)投資回收期是當現(xiàn)金流量的累積值等與投資額時的年份。其優(yōu)點是簡單直觀，缺點是不能表現(xiàn)錢的時間價值，也不能表現(xiàn)項目在計算期后的獲利趨勢，既不能表現(xiàn)回收期后項目的獲利情況。在下面的曲線圖中，第一種情況表明當項目具有相同回收期時，項目的獲利情況不同，第二種情況表明投資回收期短并不一定表明項目的經(jīng)濟效益較好，例如啟動期期的新產(chǎn)品項目和衰退期的改良產(chǎn)品項目的區(qū)別。尤其在在當前新產(chǎn)品、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)層出不窮的時代，單純考慮投資回收期指標可能會掩蓋某些夕陽產(chǎn)業(yè)項目產(chǎn)品的致命弱點。

（3） 財務凈現(xiàn)值NPV
　　項目凈現(xiàn)值指標和內(nèi)部收益率指標涉及到貨幣的復利的計算,關(guān)于復利有四個基本參數(shù):

式中：PV—貨幣的現(xiàn)值
FV—貨幣的未來值
α—折現(xiàn)率(從現(xiàn)值計算未來值稱利率,從未來值計算現(xiàn)值稱折現(xiàn)率)
n—計息周期
項目的累計凈現(xiàn)值NPV就是按照一定的折現(xiàn)率將項目計算期（例如3年或者年）中每年的現(xiàn)金流量折現(xiàn)到項目初期的累計現(xiàn)值,其定義為:

式中: CI—每年的現(xiàn)金流入
CO—每年的現(xiàn)金流出

在計算項目的累計凈現(xiàn)值時,首先要根據(jù)項目的資本結(jié)構(gòu)設(shè)定項目的折現(xiàn)率,然后計算每年項目現(xiàn)金流量的凈值,最后根據(jù)設(shè)定的折現(xiàn)率計算每年的凈現(xiàn)值并將凈現(xiàn)值累加起來。當項目的累計凈現(xiàn)值小于0時,項目在經(jīng)濟上不可行。當多個項目比較時,累計凈現(xiàn)值越大的項目越好。凈現(xiàn)值的優(yōu)點是考慮了金錢價值的時間性。

（4） 內(nèi)部收益率
內(nèi)部收益率（IRR）是項目計算期內(nèi)的一個折現(xiàn)率，這個折現(xiàn)率把項目計算期現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出全部折現(xiàn)到建設(shè)期（計算時的年份）并使累計
凈現(xiàn)值為零，其定義式為:

　　IRR表現(xiàn)了計算期內(nèi)項目的相對獲利能力，尤其是在與銀行存款利率和貸款利率進行比較時，可明確做出項目選擇。與NPV相比較,IRR是用項目的相對報酬率來度量項目的經(jīng)濟性,而NPV是用項目的絕對價值來度量項目的經(jīng)濟特性。更重要的是由于NPV需要設(shè)定折現(xiàn)率,因此具有一定的主觀性,而IRR則是使用計算的折現(xiàn)率與銀行利率相比較,具有客觀性。因此IRR在項目經(jīng)濟評價中使用的更普遍。沒有用來計算IRR的數(shù)學公式,通常IRR的計算使用試探法或圖形法，用試探法計算IRR時，首先估計一個IRR的值,當計算出的累計凈現(xiàn)值大于0時,增加IRR的數(shù)值,反之則減少IRR的數(shù)值.直至累計凈現(xiàn)值改變符號,所求的IRR在改變符號時的兩個IRR試探值之間?，F(xiàn)在有很多項目管理軟件，甚至EXCEL電子表格都具有IRR計算功能。

（5）盈虧平衡分析
　　上述經(jīng)濟指標均是項目的靜態(tài)經(jīng)濟指標，其數(shù)據(jù)是建立在對產(chǎn)品價格、銷售數(shù)量、產(chǎn)品成本的預測和估算的基礎(chǔ)上。項目經(jīng)濟分析的另一項內(nèi)容是分析當上述預測和估算的量發(fā)生變化時，項目經(jīng)濟指標的變化情況，即項目經(jīng)濟指標的動態(tài)情況。盈虧平衡分析是動態(tài)分析方法之一
。
盈虧平衡分析又稱量本利分析、保本分析。量本利分析起源于西方各國的變動成本法，主要內(nèi)容是分析企業(yè)的產(chǎn)量（或銷量）、成本和利潤的關(guān)系。盈虧平衡分析指明銷量或產(chǎn)量變化時的盈虧平衡點，根據(jù)利潤,成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系，找出項目的臨界參數(shù)，以此來判斷項目對不確定變量發(fā)生變化的承受能力，為決策提供依據(jù)。

產(chǎn)品總成本與產(chǎn)量的關(guān)系為典型的線性關(guān)系，其關(guān)系式為：
Y=A+B×X
式中：Y—產(chǎn)品總成本
A—總固定成本
B—單位變動成本
X—產(chǎn)量

　　問題是在項目的可行性研究階段,并沒有不同時間段的可變成本和固定成本數(shù)據(jù)!因此對項目的單位可變成本B需要進行估計,其方法是將可變成本的主項,例如單位產(chǎn)品的原材料、直接人工費、能源消耗、包裝費等，相加作為B。將項目在單位時間的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、管理費、管理人員工資等相加作為固定成本A，下圖就是采用上述方法獲得的投資項目近似的盈虧平衡分析。

（6）敏感性分析
　　由于在建立項目經(jīng)濟模型時，投資額、銷售量、銷售價格、經(jīng)營費用、材料價格和折現(xiàn)率等參數(shù)都是對未來情況的預測，預測人員對于這些指標的具體數(shù)值并沒有完全的把握。假如預測的是指標的變化范圍，則相對的可靠性和確定性要高一些。敏感性分析就是估計當某一不確定變量（如銷售量、銷售價格、材料價格等）發(fā)生一定幅度變化時，項目投資決策指標（如NPV、IRR、投資回收期等）將相應發(fā)生多大程度的變化，以此預測風險的大小，以及分析投資決策指標對不確定因素的敏感程度。敏感程度的大小表明了項目的抗風險能力，從而成為項目決策的重要指標。
　　敏感性分析的計算量大，但其原理并不復雜。通常在敏感性分析中首先估計上述參數(shù)可能的變化范圍，然后將某個變化的參數(shù)逐個代入項目的經(jīng)濟模型中，此時其它參數(shù)保持不變，分別計算項目的經(jīng)濟指標，觀察項目經(jīng)濟指標的變化情況。以項目產(chǎn)品銷售量變化為例，在決定項目的產(chǎn)品生產(chǎn)計劃時不僅要考慮工廠能力是否“產(chǎn)得出，而且要考慮市場是否“賣得掉”。典型的項目產(chǎn)量計劃呈逐步增長型，這是由于生產(chǎn)工藝需要一個穩(wěn)定過程，產(chǎn)品市場需要一個推廣過程。銷售量曲線的中間曲線是估計的中值，也是在可行性分析中用來計算經(jīng)濟指標的數(shù)據(jù)。將中間曲線的值波動±15%和± 30%，可以獲得5條銷售量的波動曲線。下圖是某產(chǎn)品項目對銷售量的變動范圍估計。

　　將上圖中的5條銷售量曲線分別作為項目經(jīng)濟模型中的銷售計劃，以上述變化參數(shù)代入項目經(jīng)濟模型中計算項目的投資回收期，可以分別獲得當銷售量變化±15%和± 30%的投資回收期數(shù)據(jù)如下表，從表中可以看到，當銷售量變化在± 30%時，項目的投資回收期在4.88年至6.01年.

　　按同樣的方法,可以估計該項目銷售價格、材料價格、投資額的變化范圍，通過經(jīng)濟模型分別計算出項目投資回收期的變化情況。當經(jīng)濟指標的變化比較大時，認為該指標對某參數(shù)敏感，否則認為該指標對某參數(shù)不敏感。從而有針對性的采取風險應對措施。從圖中可以看到,項目的投資回收期對銷售價格最敏感,當銷售價格變化±15%時,投資回收期從4.5年變化至6.36年.項目的其他經(jīng)濟指標,如NPV、IRR等，也可以采用同樣的方法分析出對銷售量、銷售價格和材料價格的敏感性。

(7) 蒙特卡羅仿真（不確定性分析）
　　蒙特卡羅仿真是對于現(xiàn)實世界的事件進行模擬的一種方法。在項目管理中可以有效地用于費用估算,工期估算和經(jīng)濟效益概率計算。蒙特卡羅仿真把影響投資決策指標的不確定變量依各自的分布分別進行隨機抽樣，然后用各變量的隨機值來重復計算經(jīng)濟指標，經(jīng)過大量的迭代計算后得出經(jīng)濟指標的槪率分布。由于計算量巨大，蒙特卡羅仿真只有通過計算機來進行。
　　在進行項目經(jīng)濟指標仿真時，首先要根據(jù)經(jīng)驗確定自變量的主觀概率，將主觀概率和項目的經(jīng)濟模型輸入到計算機后，計算機根據(jù)主觀概率隨機抽樣通過經(jīng)濟模型重復計算項目的經(jīng)濟指標，并得出項目經(jīng)濟指標的概率分布。

　　以在盈虧分析和敏感性分析中使用的項目為例，項目的5年累計財務凈現(xiàn)值NPV主要由銷售價格,材料價格和銷售量確定:
N PV=F(B,C,D)
式中的NPV與銷售價格B,銷售量C和材料價格D的關(guān)系由項目的經(jīng)濟模型確定. B、C和D同時在項目的經(jīng)濟模型中是隨時間變化的.在任何一個時間端面上的分布形態(tài)見下圖.

　　由于B,C和D是隨機的變量,每隨機的取一組B、C、D值，就可計算出一個對應的NPV值。通過大量的重復計算，可得出NPV的概率分布，即項目在5年的時間里累積的財務凈現(xiàn)值的概率分布。上述數(shù)據(jù)可作為投資的決策數(shù)據(jù)，因為它表明項目盈利和虧損的數(shù)量及相關(guān)的概率是多少。由于上述過程需進行大量的重復性計算，計算和隨機數(shù)的產(chǎn)生一般都是通過計算機的專門軟件來進行的。

　　上圖是作者為一個項目投資額為2.5億人民幣項目進行的蒙特卡羅仿真,項目計算期為5年,仿真計算的輸出為累積財務凈現(xiàn)值大于零的概率為85.99%，數(shù)學期望值為11658萬元，仿真采用了清華同方的卓越投資分析軟件。
在美國第四屆新產(chǎn)品研發(fā)研討會上，F(xiàn)ORMEX公司在介紹項目組合管理中，介紹了蒙特卡羅仿真在研發(fā)項目決策中的應用，見下圖。這表明蒙特卡羅仿真不僅僅是學院和研究所的產(chǎn)物，這種方法已經(jīng)開始應用在企業(yè)的項目決策中。

　　蒙特卡羅仿真的原理比較復雜并計算量大,但是實際的仿真操作并不復雜,這是由于計算機軟件人員已經(jīng)把過程的操作程序化了,只要了解了原理。關(guān)鍵是輸入的主觀概率數(shù)據(jù)要估計準確,項目的經(jīng)濟模型要準確,否則仿真可能成為 “Garbage in and garbage out”(輸入的是垃圾,輸出的也是垃圾)。

【?發(fā)表評論?0條?】