摘要：本文從美國(guó)安然公司破產(chǎn)案例出發(fā)，結(jié)合國(guó)內(nèi)銀行業(yè)務(wù)實(shí)踐，提出了對(duì)銀行信貸決策方面的一些建議和看法，主要有：對(duì)借款人資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、賬面價(jià)值與資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格的認(rèn)識(shí)；借款人穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，尤其是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；銀行分散化投資的信貸原則問(wèn)題；關(guān)于無(wú)擔(dān)保的信用貸款問(wèn)題，等等。


　　美國(guó)安然能源公司（Enron Corp.ENE），曾名列世界500強(qiáng)第16位，并連續(xù)4年榮獲“美國(guó)最具創(chuàng)新精神的公司”稱號(hào)，2001年被美國(guó)《財(cái)富》雜志評(píng)為全球最受稱贊的公司。2001年9月30日其資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的總資產(chǎn)達(dá)618億美元；2000年8月，其股價(jià)曾超過(guò)90美元，其業(yè)績(jī)甚至超過(guò)IBM和AT&T這些市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異的公司。但即使是這樣曾經(jīng)是“業(yè)績(jī)優(yōu)良”的巨型公司，在涉嫌做假帳 [1]，受到美國(guó)證券交易委員會(huì)調(diào)查的消息公布后，該公司股價(jià)大幅下跌，標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將其債券評(píng)級(jí)下調(diào)為垃圾級(jí) [2]，不得不遞交了破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，成為有史以來(lái)最大的公司破產(chǎn)案 [3]。該公司目前也在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù) [4]，其破產(chǎn)在全球證券及銀行業(yè)中引起較大震動(dòng)。本文從美國(guó)安然公司破產(chǎn)案例出發(fā)，結(jié)合國(guó)內(nèi)銀行業(yè)務(wù)實(shí)踐，提出了對(duì)銀行信貸決策方面的一些建議和看法。
一、要對(duì)公司的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行正確的判斷，不僅要分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，更要關(guān)注公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格及其影響因素。
　　對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，是金融分析的三大支柱之一 [5]。正確理解衡量資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值的核心原則，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)正確決策及防范信貸風(fēng)險(xiǎn)非常重要。
　　通常，我們?cè)趯?duì)借款人的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)審時(shí)，關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)信息主要來(lái)源于其財(cái)務(wù)報(bào)表，但由于這些財(cái)務(wù)報(bào)表（包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表）是按照會(huì)計(jì)專業(yè)的原則制定的，僅用原始成本計(jì)量資產(chǎn)的價(jià)格，再考慮折舊后記錄下來(lái)。顯然，其所計(jì)量的某項(xiàng)資產(chǎn)或債務(wù)的價(jià)值，不僅沒(méi)有考慮資產(chǎn)與負(fù)債當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格，而且忽略了一些經(jīng)濟(jì)意義非常重要的資產(chǎn)與負(fù)債。因此，某種意義上講，報(bào)表中的資產(chǎn)與負(fù)債僅為賬面價(jià)值，如果不與其市場(chǎng)價(jià)格結(jié)合起來(lái)，就不能對(duì)負(fù)債公司的狀況進(jìn)行全面、準(zhǔn)確的判斷。
　　例如，某家公司因產(chǎn)品質(zhì)量可靠、信譽(yù)良好，或因研發(fā)高效而擁有具有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的科技產(chǎn)權(quán)，這些雖不一定直接表現(xiàn)為實(shí)際資產(chǎn)，但卻會(huì)影響公司的市場(chǎng)價(jià)值。同樣，有關(guān)其未來(lái)前景的信息，雖不直接表現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)或負(fù)債，但卻是影響公司未來(lái)發(fā)展的重要預(yù)期因素，如該公司為上市公司，股票價(jià)格會(huì)相應(yīng)做出反映 [6]。
　　同資產(chǎn)、負(fù)債表的賬面會(huì)計(jì)價(jià)值相比，其市場(chǎng)價(jià)格與公司的現(xiàn)金流量、信用的聯(lián)系更加密切，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況的反映更敏感，影響更深，美國(guó)安然公司就是證明之一。安然公司在證券市場(chǎng)上的不良表現(xiàn)，很快使其能源交易及行銷業(yè)務(wù)受到重大影響，其曾是全美最大的在線能源交易平臺(tái)（日平均成交金額高達(dá)30億美元）——網(wǎng)上系統(tǒng)交易基本陷于停頓，交易平臺(tái)也在當(dāng)天關(guān)閉。美國(guó)安然公司的破產(chǎn)，使我們不難看出：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表只能部分反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，只有正確分析、預(yù)測(cè)公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格及影響因素，才能正確評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。
　　從另外一個(gè)側(cè)面也提醒我們，公司與資本市場(chǎng)的聯(lián)系，使得對(duì)其資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估更加復(fù)雜。上市公司在資本市場(chǎng)上籌集到資金的同時(shí)，受市場(chǎng)敏感性及反作用的影響，公司也面臨更大的信用風(fēng)險(xiǎn)?？梢韵胂螅绻皇怯捎谫Y本市場(chǎng)所做出的強(qiáng)烈反應(yīng)，安然公司也許不會(huì)在如此短暫的時(shí)間內(nèi)破產(chǎn)。
　　但遺憾的是，目前在我國(guó)，銀行進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估及信貸管理時(shí)，多數(shù)采用的還是傳統(tǒng)的做法，較多地注重會(huì)計(jì)報(bào)表，而對(duì)上市公司資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值及價(jià)值影響因素重視不夠；在對(duì)公司信用評(píng)估時(shí)，比較多地認(rèn)為上市公司一般信用較好、且能受市場(chǎng)監(jiān)督，而對(duì)于市場(chǎng)的反作用可能帶來(lái)的突發(fā)性的甚至是毀滅性的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠。
二、一般企業(yè)都具有擴(kuò)大負(fù)債的傾向，且當(dāng)負(fù)債高于一定比例時(shí)，具有隱瞞真實(shí)負(fù)債的動(dòng)機(jī)。
　　一般而言，公司管理者進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策是為了增加股東財(cái)富。根據(jù)關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的MM理論，在理想、無(wú)摩擦的市場(chǎng)環(huán)境下 [7]，公司發(fā)行的所有證券的市場(chǎng)價(jià)格由公司的盈利能力和實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)決定，與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。由于無(wú)摩擦環(huán)境不存在，公司資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)因資本結(jié)構(gòu)的不同而不同。比如，由于公司所得稅的存在，借助債務(wù)融資，公司可減少納稅的金額。債務(wù)的利息抵稅的現(xiàn)值會(huì)反映到股票的價(jià)格之中，對(duì)于一個(gè)無(wú)債公司，當(dāng)管理者宣布公司將發(fā)行一定量的債券用于回購(gòu)股票時(shí)，股票的價(jià)格一定會(huì)上漲。因此，為使股東財(cái)富最大化，一般管理者都會(huì)盡量增大公司資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例。
但是，一般認(rèn)為，當(dāng)公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)所占的比例逐步提高時(shí)，公司的違約風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，當(dāng)債務(wù)比例過(guò)高時(shí)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性增大。因此，當(dāng)公司的債務(wù)比例高于某一值（最佳負(fù)債率）時(shí)，其股票價(jià)格反而會(huì)隨著債務(wù)比例的提高而下降。

　　上圖是國(guó)外對(duì)于某公司的個(gè)案研究結(jié)果，具有一定的代表性，它反映出一般情況下上市公司的股票價(jià)格隨負(fù)債率增大而變化的情況，股票價(jià)格處于最高點(diǎn)的負(fù)債率為最佳負(fù)債率（60%左右）。
　　企業(yè)管理者的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東擁有價(jià)值的最大化，最佳負(fù)債率的存在從另外角度告訴我們，一個(gè)上市公司為何盡可能擴(kuò)大債務(wù)比例，而當(dāng)比例高達(dá)一定值時(shí)又存在隱瞞債務(wù)的動(dòng)機(jī)。再以美國(guó)安然公司為例，截止2001年10月末，該公司負(fù)債達(dá)312億美元（資產(chǎn)為498億美元），資產(chǎn)負(fù)債率為62.7%。從目前披露的情況表明，該公司長(zhǎng)期以來(lái)一直采用虛假的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，缺乏穩(wěn)健和審慎作風(fēng)，雖然具有所謂比較強(qiáng)的創(chuàng)新精神 [8]，但出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也在同步加大。該公司在不斷擴(kuò)大負(fù)債時(shí)，為使債務(wù)不會(huì)立即被投資者們所了解，通過(guò)賬務(wù)違規(guī)操作，將債務(wù)列入另外的業(yè)務(wù)部門，而不在資產(chǎn)負(fù)債表反映，欺騙投資者。
　　我國(guó)部分借款企業(yè)存在負(fù)債率偏高的現(xiàn)象。按照規(guī)定，新建項(xiàng)目資本金比例一般為35-20%，按此推算，部分新建企業(yè)負(fù)債率則高達(dá)65-80%；部分老企業(yè)負(fù)債率也高達(dá)60%以上。
　　從銀行債權(quán)人的角度看，對(duì)高負(fù)債公司負(fù)債的真實(shí)性及變動(dòng)情況應(yīng)引起特別關(guān)注?？梢酝ㄟ^(guò)金融同業(yè)的信息溝通，加強(qiáng)對(duì)借款人實(shí)際負(fù)債的了解。
三、當(dāng)公司真實(shí)負(fù)債高于一定比例時(shí)，受利益驅(qū)動(dòng)的影響企業(yè)更趨向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)。
　　公司的資本結(jié)構(gòu)決定了誰(shuí)將獲得企業(yè)未來(lái)多大部分的現(xiàn)金流量，債券、銀行貸款需要保證固定的現(xiàn)金支付，而股東回報(bào)是支付所有負(fù)債之后的剩余部分。當(dāng)公司的債務(wù)金額很大時(shí)，公司的股東與債權(quán)人之間便存在利益的沖突及協(xié)調(diào)問(wèn)題，代表股東利益的管理者，為了獲得高收益會(huì)傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)很大的投資，因?yàn)槿绻?xiàng)目失敗，債權(quán)人將承擔(dān)大部分損失，而當(dāng)項(xiàng)目成功時(shí)，大部分收益由股東獲得。例如，如果公司目前的資產(chǎn)價(jià)值為1億元，一年后到期的債務(wù)面值為1.05億元。管理者可以選擇兩個(gè)投資項(xiàng)目，一個(gè)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，利率為5%、一年后到期的國(guó)債；另一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)很大的投資項(xiàng)目，一年后要么獲得2億元，要么什么也沒(méi)有。即使后者成功的概率較小，管理者也會(huì)選擇它，因?yàn)楣芾碚呷绻顿Y于國(guó)庫(kù)券，一年后公司的價(jià)值將為零，如果一年后公司的價(jià)值可能大于1.05，不管可能性多么小，股東的財(cái)富將大于零。在本例中，債權(quán)人承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)投資的所有風(fēng)險(xiǎn)，股東卻可以獲得所有的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益。因此，當(dāng)公司債務(wù)比例高于一定值時(shí)，債權(quán)人會(huì)面臨債務(wù)人經(jīng)營(yíng)選擇上的道德風(fēng)險(xiǎn)。
　　安然公司破產(chǎn)從實(shí)踐上證明了這一點(diǎn)。安然公司負(fù)債比例較大，曾一度被認(rèn)為是采用新?tīng)I(yíng)運(yùn)模式的典范，它起初主要是經(jīng)營(yíng)發(fā)電廠等能源資產(chǎn)，后經(jīng)過(guò)所謂“革命性的轉(zhuǎn)型”，將其業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向能源買賣和約交易。安然公司在從電力這樣的公共事業(yè)產(chǎn)品，到像“天氣衍生金融產(chǎn)品”（是一種與天氣相關(guān)的保險(xiǎn)形式）這種新奇的金融工具方面，成為一個(gè)大膽的交易商。所有這些，起初給安然帶來(lái)了巨大成功，但也為后來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)的爆發(fā)留下了隱患。
　　因此，當(dāng)企業(yè)負(fù)債高于一定比例時(shí)，要謹(jǐn)防其經(jīng)營(yíng)選擇上的道德風(fēng)險(xiǎn)。越是由于企業(yè)貸款條件好，銀行要求資本金比例較低的企業(yè)，對(duì)于其經(jīng)營(yíng)范圍的變化越是要引起高度的關(guān)注。
四、注意公司資產(chǎn)無(wú)流動(dòng)性而引致的財(cái)務(wù)危機(jī)
　　保持流動(dòng)性是指具有保證支付到期債務(wù)的能力，流動(dòng)性不僅要求維持日常運(yùn)轉(zhuǎn)的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)性，還要求在危機(jī)情況下保證融資需求能及時(shí)得到滿足。因此，上述兩個(gè)條件之一得不到滿足，就可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中，甚至有可能破產(chǎn)。
　　美國(guó)安然公司與2001年初被紐約證交所暫停交易的APP公司（主要業(yè)務(wù)為林、漿、紙）一樣，陷入危機(jī)的直接原因都是因現(xiàn)金及信用不足而導(dǎo)致的流動(dòng)性不足。安然公司雖擁有遍布全球的發(fā)電廠和輸油管線，但卻沒(méi)有足夠的現(xiàn)金及信用償還債務(wù)，無(wú)法保證公司的流動(dòng)性，公司不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，安然也曾許諾其資產(chǎn)流動(dòng)處于穩(wěn)定態(tài)勢(shì)中，但是其現(xiàn)金還是在不到三周的時(shí)間內(nèi)耗盡。安然公司的個(gè)案，很可能使美國(guó)監(jiān)管部門密切注意公布了巨額利潤(rùn)但營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金收入很少的公司。
　　可以想象，如果安然公司當(dāng)時(shí)能設(shè)法解決流動(dòng)性問(wèn)題，該公司就會(huì)有起死回生的一線生機(jī)，而不必被迫匆匆進(jìn)行清算。
　　安然公司的案例啟示我們，在項(xiàng)目的評(píng)估及信貸管理時(shí)，不僅要注意借款人的資產(chǎn)的整體狀況，還要分析其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，尤其是企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及現(xiàn)金管理問(wèn)題。我認(rèn)為，在流動(dòng)性、盈利性和安全性三者的權(quán)衡中，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)是基礎(chǔ)，保持合理的流動(dòng)性，避免支付風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的關(guān)鍵。對(duì)此，單純的外部約束不能從根本上解決這個(gè)問(wèn)題，企業(yè)必須要注意從內(nèi)因上解決，采取穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)政策。作為銀行，也必須從更高的層次認(rèn)清這一點(diǎn)，避免貸款對(duì)象的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到銀行體系，造成銀行的流動(dòng)性問(wèn)題。
五、關(guān)于銀行分散化的貸款原則
　　適當(dāng)分散化的投資原則表明，通過(guò)分散持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以在不減少預(yù)期收益率的條件下，減少整體風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度。
　　美國(guó)安然公司的案例說(shuō)明，大公司如不能穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，也會(huì)有出現(xiàn)重大財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。因此，即使前景良好的貸款項(xiàng)目，如貸款比例過(guò)大都需慎重行事，因?yàn)檫@樣會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)集中集中積聚在少數(shù)貸款項(xiàng)目上。
　　安然公司的負(fù)債高達(dá)312億美元，但專家分析，安然事件雖然會(huì)對(duì)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)有相當(dāng)?shù)挠绊?[9]，但由于許多債權(quán)銀行是以銀團(tuán)貸款形式向安然公司放貸的，各家銀行貸款金額相對(duì)較小，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)計(jì)安然公司的債務(wù)問(wèn)題對(duì)銀行體系的影響不會(huì)很大。
　　安然公司案例表明，對(duì)于同一項(xiàng)目及風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性較強(qiáng)的項(xiàng)目，把握分散化信貸政策是必要的。而我國(guó)目前的狀況是：即使是很大的項(xiàng)目（如貸款金額高達(dá)幾十甚至上百億元人民幣），往往融資由一家銀行或少數(shù)幾家銀行承擔(dān)，為了取得對(duì)某個(gè)大項(xiàng)目的貸款，獨(dú)貸某個(gè)項(xiàng)目的情況比較普遍。為防范風(fēng)險(xiǎn)，按照適當(dāng)分散化原則進(jìn)行銀團(tuán)貸款是較好的選擇，銀行對(duì)此應(yīng)引起高度重視。
六、慎發(fā)沒(méi)有任何保證的信用貸款
　　風(fēng)險(xiǎn)即不確定性，它之所以重要，是因?yàn)樗P(guān)系到投資安全。不確定性雖然是風(fēng)險(xiǎn)的必要條件而非充分條件，但任何一種風(fēng)險(xiǎn)的情況都是不確定性的，沒(méi)有任何擔(dān)保的信用貸款存在較大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)大。作為銀行，應(yīng)審慎發(fā)放信用貸款。
　　新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使技術(shù)折舊加快、經(jīng)濟(jì)周期縮短，各種衍生金融工具與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合使影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的因素變得更加復(fù)雜，而且影響更深更廣。
　　任何公司都面臨不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，即使是卓有建樹(shù)的大公司也不例外。如果公司選定權(quán)益或資產(chǎn)作抵押，則當(dāng)公司沒(méi)有償還貸款時(shí)，借款人有這些權(quán)益或資產(chǎn)的第一優(yōu)先權(quán)。在破產(chǎn)清算前，有抵押的債權(quán)人可以通過(guò)出售抵質(zhì)押品獲得應(yīng)得的收益，而沒(méi)有抵質(zhì)押的債權(quán)人則存在不能收回債權(quán)的巨大風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉J(rèn)為，在安然公司312億美元債務(wù)中，采取信用放款的銀行與采取擔(dān)保措施的債權(quán)銀行所具有的清償保障是不同的。
　　在貸款期限長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的情況下，往往難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)債務(wù)人可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)及可能造成的損失。因此，即使對(duì)目前財(cái)務(wù)狀況仍十分良好的公司，銀行也應(yīng)慎重發(fā)放無(wú)任何擔(dān)保的長(zhǎng)期貸款。但是，目前在我國(guó)，銀行間為了爭(zhēng)取貸款客戶，對(duì)于一些目前看情況較好的客戶，大量發(fā)放無(wú)任何擔(dān)保的長(zhǎng)期貸款（有的貸款期限長(zhǎng)達(dá)15-20年）。安然公司的破產(chǎn)告訴我們，永遠(yuǎn)強(qiáng)盛的公司是不存在的，其無(wú)擔(dān)保債權(quán)人的教訓(xùn)值得國(guó)內(nèi)銀行界借鑒。
　　客觀的說(shuō)，美國(guó)安然公司的破產(chǎn)事件給資本市場(chǎng)的啟示是深刻的，尤其是對(duì)金融界的教訓(xùn)更值得我們深思。作為銀行，如何對(duì)借款人資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行正確分析，如何衡量借款人資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，加強(qiáng)對(duì)借款人經(jīng)營(yíng)狀況的信貸管理，這些都是十分重要的。在信貸風(fēng)險(xiǎn)防范上，如何采取適當(dāng)分散化的投資原則和正確處理信用貸款問(wèn)題是我國(guó)銀行界面臨的當(dāng)務(wù)之急。

參考文獻(xiàn)：
William F.Sharp: Portfolio Theory and Capital Markets,The original edition ,McGram-Hill Companies,Inc.
Zui Bodie,and Robert C.Merton: Finance, First Edition,Prentice Hall,Inc.


[1] 原由：紐約一家律師事務(wù)所代表在1998年10月19日至2001年11月30日期間買入安然公司普通股的投資者對(duì)安然公司提起訴訟，指控該公司發(fā)布了一系列的涉及其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)狀況的誤導(dǎo)性陳述。該訴訟指控某些安然公司的高級(jí)管理人士和董事，在安然的審計(jì)公司Arthur Andersen LLP有預(yù)謀的、廣泛的幫助下，在一系列的關(guān)于該公司的實(shí)質(zhì)性陳述中，違反了證券法，人為地推高其股票價(jià)格。另外，安然員工持股計(jì)劃參與者也起訴安然，并提議進(jìn)行集體訴訟，指控安然的非法行動(dòng)導(dǎo)致數(shù)千名該計(jì)劃參與者在該股的下挫中損失了數(shù)百萬(wàn)美元。2001年11月20日，安然員工持股計(jì)劃參與者起訴安然，并要求進(jìn)行集體訴訟，指控退休計(jì)劃經(jīng)理們掌握著持有該股的風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵信息而沒(méi)有透露。Amalgamated銀行也起訴安然，并要求進(jìn)行集體訴訟，指控安然在其股價(jià)因錯(cuò)誤地虛報(bào)了的收益報(bào)告而大幅上揚(yáng)之時(shí)，通過(guò)拋售安然的股票，而賺取了高達(dá)11億美元的利潤(rùn)。
[2] 僅一天時(shí)間，安然公司的市值損失26億美元，創(chuàng)下紐約證交所單只股票跌幅及交易量歷史紀(jì)錄，11月30日已跌到每股26美分。
[3] 此前，最大的破產(chǎn)申請(qǐng)案為1987年遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)的德士古公司，該公司當(dāng)時(shí)總資產(chǎn)為358億美元。
[4] 美國(guó)安然公司在中國(guó)的機(jī)構(gòu)——安然石油天然氣中國(guó)有限公司，2001年12月12日發(fā)表聲明，決定“安然石油天然氣中國(guó)有限公司及其成都分公司現(xiàn)決定終止在華經(jīng)營(yíng)。”該公司主要從事在中國(guó)國(guó)內(nèi)的天然氣勘探和開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，其成都分公司主要負(fù)責(zé)四川油氣田的開(kāi)發(fā)。
[5] 另外兩個(gè)是貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)管理；
[6] 這也符合有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）所揭示的內(nèi)容，即在市場(chǎng)信息完全充分的情況下，影響資產(chǎn)價(jià)值的全部因素已經(jīng)體現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格中。
[7] 指交易成本為零的金融環(huán)境，也沒(méi)有稅收成本，是一種理想化的金融環(huán)境，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中不存在。
[8] 美國(guó)《財(cái)富》雜志2001年2月將其評(píng)為全球最具有創(chuàng)新精神的公司。
[9] 安然公司的最大債權(quán)銀行是花旗銀行集團(tuán)、摩根大通銀行和紐約銀行。

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