Leadge.com消息:摘　要 :公司戰(zhàn)略對(duì)于一個(gè)公司而言是至關(guān)重要的 ,公司戰(zhàn)略決策本身要以財(cái)務(wù)分析與評(píng)估的結(jié)論為依據(jù)。所以 ,財(cái)務(wù)分析與評(píng)估的方法將直接關(guān)系到公司戰(zhàn)略決策的質(zhì)量以至成敗。本文嘗試將期權(quán)評(píng)估的方法應(yīng)用于公司戰(zhàn)略的評(píng)估與決策 ,同時(shí) ,也說(shuō)明了這種方法的普遍適用性。
　
　　公司戰(zhàn)略對(duì)于一個(gè)公司而言是至關(guān)重要的 ,無(wú)論從生存考慮還是從發(fā)展考慮都是如此。而同時(shí) ,恐怕沒(méi)有人會(huì)否認(rèn) ,財(cái)務(wù)對(duì)于一個(gè)公司的成功與否也是非常關(guān)鍵的。先不說(shuō)任何項(xiàng)目、任何部門(mén)事先的預(yù)算、事中的控制以及事后的考評(píng)都離不開(kāi)財(cái)務(wù) ,公司戰(zhàn)略的選擇與決策本身也要以財(cái)務(wù)分析與評(píng)估的結(jié)論為依據(jù)。所以 ,財(cái)務(wù)分析與評(píng)估的方法將直接關(guān)系到公司戰(zhàn)略決策的質(zhì)量以至成敗。本文試圖將期權(quán)評(píng)估的方法應(yīng)用于公司戰(zhàn)略的評(píng)估與決策 ,作為一種不同于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)方法的新嘗試。
一、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)估
傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)估方法有很多 ,例如年投資回報(bào)率法、投資回收期法、內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法 ,以及作為輔助方法的敏感性分析等。其中 ,最完善的做法莫過(guò)于利用經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的現(xiàn)金流量或資金成本率計(jì)算凈現(xiàn)金 ,如果凈現(xiàn)值大于 0 ,說(shuō)明方案可行 ,在此基礎(chǔ)上再做敏感性分析。這也是長(zhǎng)期以來(lái)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)評(píng)估流行的做法。
這一方法考慮了戰(zhàn)略方案形成現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn) ,這是其有別于年投資回報(bào)率、投資回收期等方法的優(yōu)點(diǎn)。但同時(shí) ,這一方法與所有傳統(tǒng)的方法一樣 ,也存在嚴(yán)重的局限性。下面通過(guò)一個(gè)例子說(shuō)明。同時(shí) ,我們將用同一個(gè)例子演示期權(quán)評(píng)估的方法 ,以便于讀者對(duì)兩種決策過(guò)程和結(jié)果做出對(duì)比。
[例 ]Ｈ公司是一家從事計(jì)算機(jī)軟、硬件開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售的中型企業(yè) ,經(jīng)過(guò) 10年的發(fā)展 ,形成了一定的財(cái)力和知名度。高層經(jīng)理與技術(shù)專家經(jīng)過(guò)多次討論 ,對(duì)未來(lái) 10_ 20年中國(guó)市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)與演化趨勢(shì)取得了較為一致的看法。根據(jù)本公司的技術(shù)與財(cái)力基礎(chǔ) ,認(rèn)為公司應(yīng)該盡快進(jìn)入家用電器 (視聽(tīng)設(shè)備 )領(lǐng)域 ,依靠領(lǐng)先進(jìn)入和技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì) ,搶占未來(lái)信息家電行業(yè)的領(lǐng)先地位。公司內(nèi)部將這一戰(zhàn)略稱為“蛙跳戰(zhàn)略”。
在進(jìn)入的突破口和進(jìn)入方式的選擇上 ,考慮到目前公司的財(cái)力和進(jìn)入的緊迫性 ,高層經(jīng)理認(rèn)為收購(gòu)一個(gè)中等規(guī)模的ＶＣＤ企業(yè)是最佳選擇。原因主要在于 :ＶＣＤ行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)趨于白熱化 ,其市場(chǎng)前景普遍地不被看好 ,而一個(gè)中等規(guī)模的ＶＣＤ企業(yè)的前景簡(jiǎn)直可以說(shuō)是“不妙”。在這種情況下 ,這樣的ＶＣＤ企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格可以說(shuō)已經(jīng)接近“谷底”。同時(shí) ,公司高層經(jīng)理普遍認(rèn)為 ,目前ＶＣＤ的市場(chǎng)并沒(méi)有做透 ,換句話說(shuō) ,ＶＣＤ并未真正達(dá)到市場(chǎng)飽和 (分析略 ),在ＤＶＤ產(chǎn)品大規(guī)模上市之前 ,收購(gòu)企業(yè)的ＶＣＤ生產(chǎn)本身有希望全部或接近于全部收回投資。當(dāng)然 ,ＶＣＤ生產(chǎn)本身是否賺錢(qián)并不很重要 ,最為重要的是它可以作為本公司實(shí)現(xiàn)“蛙跳戰(zhàn)略”的“跳板” ,而通過(guò)企業(yè)收購(gòu)進(jìn)入ＶＣＤ行業(yè)是進(jìn)入這一新行業(yè)的最為快捷的方法。
按照公司的戰(zhàn)略 ,在踏上這一跳板后 ,在取得相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上 ,至少有兩件事可以考慮 :(1 )在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)及時(shí)購(gòu)置ＤＶＤ生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)線 ,上馬ＤＶＤ ,利用并擴(kuò)大公司ＶＣＤ的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò) ,力爭(zhēng)使公司的ＤＶＤ成為知名品牌。 (2 )在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)及時(shí)購(gòu)置數(shù)字化電視生產(chǎn)技術(shù) ,并利用本企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行深度開(kāi)發(fā) ,使本企業(yè)的數(shù)字化電視在質(zhì)量、性能及生產(chǎn)成本方面取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ,成為國(guó)內(nèi)數(shù)字化電視的第一品牌。從而 ,數(shù)字化電視普遍取代普通電視之時(shí)就是本公司蛙跳戰(zhàn)略成功之日。
現(xiàn)在的時(shí)間是 1999年 ,即公司投資ＶＣＤ的時(shí)間 ;專家估計(jì) ,合適的投資ＤＶＤ的時(shí)間為 2002年 ,合適的數(shù)字化電視生產(chǎn)技術(shù)購(gòu)置時(shí)間為 2003年 ,本公司研究開(kāi)發(fā)期為 2年 ,生產(chǎn)線購(gòu)置時(shí)間為 2005年。假定所有現(xiàn)金流量都是從生產(chǎn)線購(gòu)置的第二年開(kāi)始產(chǎn)生 ,專家估計(jì)的有關(guān)投資及現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下 (為避免繁瑣的說(shuō)明 ,已經(jīng)將原始數(shù)據(jù)簡(jiǎn)化 ):


公司根據(jù)長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn) ,將經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的ＶＣＤ投資和ＤＶＤ投資的資金成本率確定為2 0 %,數(shù)字化電視投資的資金成本率確定為30 %。
計(jì)算凈現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值 ,即凈現(xiàn)值為 :

以投資時(shí)為基準(zhǔn)時(shí)間和以當(dāng)期時(shí)間為基準(zhǔn)時(shí)間計(jì)算的ＤＶＤ投資的凈現(xiàn)值都為負(fù)值 ,說(shuō)明ＤＶＤ投資本身不可行。ＮＰＶ (數(shù)字化電視 )(以 2 0 0 3年為基準(zhǔn)時(shí)間 )

以投資時(shí)為基準(zhǔn)時(shí)間和以當(dāng)前時(shí)間為基準(zhǔn)時(shí)間計(jì)算的數(shù)字化電視投資的凈現(xiàn)值都為負(fù)值 ,說(shuō)明數(shù)字化電視投資本身不可行。ＶＣＤ投資是公司蛙跳戰(zhàn)略實(shí)施的前提 ,而ＤＶＤ和數(shù)字化電視投資則是公司蛙跳戰(zhàn)略的展開(kāi)。在沒(méi)有更好的投資機(jī)會(huì)可供考慮的情況下 ,如果如上述計(jì)算所顯示的 ,三項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值都為負(fù)值 ,則公司的蛙跳戰(zhàn)略無(wú)法實(shí)現(xiàn)。
當(dāng)然 ,這是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法的結(jié)論。
二、期權(quán)的方法
上述傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析忽略了一個(gè)基本事實(shí) ;對(duì)于公司蛙跳戰(zhàn)略而言 ,是否投資ＶＣＤ必須盡快決定 ,否則 ,戰(zhàn)略機(jī)會(huì)的損失是無(wú)可挽回的 ;但是 ,ＤＶＤ和數(shù)字化電視投資則是 3年和 4年以后的事情 ,公司自然可以根據(jù)自身和環(huán)境類似 ,我們的總體戰(zhàn)略是農(nóng)村包圍城市 ,但具體每場(chǎng)戰(zhàn)斗是打還是退、是攻還是守則要到時(shí)候見(jiàn)機(jī)行事。
具體而言 ,到第 3年和第 4年時(shí) ,ＤＶＤ和數(shù)字化電視所需的投資和將產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量都會(huì)與當(dāng)前專家測(cè)算的數(shù)據(jù)不同 ,通常 ,隨著時(shí)間的臨近 ,投資成本和市場(chǎng)前景都會(huì)更加明朗 ,因而數(shù)據(jù)更加準(zhǔn)確。公司完全可以根據(jù)實(shí)際情況做出最為有利的決策。比如說(shuō)ＤＶＤ ,如果到第 3年根據(jù)最新的數(shù)據(jù)計(jì)算的ＮＰＶ大于 0 ,則投資 ;否則 ,就放棄。也就是說(shuō) ,無(wú)論是ＤＶＤ ,還是數(shù)字化電視 ,其投資時(shí)ＮＰＶ的期望值肯定會(huì)大于 0 (因?yàn)橛写笥?0的可能性投資 ,也有等于 0的可能性放棄 ,但沒(méi)有小于 0的可能性 )。既然ＤＶＤ和數(shù)字化電視在其投資時(shí)ＮＰＶ的期望值肯定大于 0 ,那么這一期望值經(jīng)過(guò)折現(xiàn)的現(xiàn)值也肯定大于 0。
換句話說(shuō) ,ＶＣＤ投資為公司爭(zhēng)得是ＤＶＤ和數(shù)字化電視的投資機(jī)會(huì) ,這兩個(gè)機(jī)會(huì)本身是賺錢(qián)的機(jī)會(huì) ,其價(jià)值不可能為負(fù)值。這一機(jī)會(huì)的價(jià)值如圖 1所示 :

在圖 1中 ,投資價(jià)值即為投資所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量 (不包括初始投資 )的總現(xiàn)值 ;機(jī)會(huì)價(jià)值則是投資價(jià)值與投資成本 (即初始投資 )之差 ,當(dāng)投資價(jià)值小于或等于初始投資時(shí) ,機(jī)會(huì)價(jià)值為 0 ,當(dāng)投資價(jià)值大于初始投資時(shí) ,機(jī)會(huì)價(jià)值大于 0 (此時(shí) ,機(jī)會(huì)價(jià)值即為投資的凈現(xiàn)值 )。
圖 1表明 ,機(jī)會(huì)的價(jià)值實(shí)際上是以初始投資為約定價(jià)格的一個(gè)買(mǎi)方期權(quán)。其標(biāo)的物為投資項(xiàng)目的價(jià)值。如上述ＤＶＤ和數(shù)字化電視投資的價(jià)值。
期權(quán) (Ｏｐｔｉｏｎ)是這樣一種權(quán)利 ,其持有人在規(guī)定的時(shí)間有權(quán)力但不負(fù)有義務(wù) (可以但不是必須 )接約定的價(jià)格買(mǎi)或賣某項(xiàng)物品或某種標(biāo)的資產(chǎn)或物品。如果持有人有按約定的價(jià)格買(mǎi)的權(quán)力 ,則稱為買(mǎi)方期權(quán) (ＣａｌｌＯｐｔｉｏｎ)。標(biāo)準(zhǔn)買(mǎi)方期權(quán)的到期內(nèi)在價(jià)值線的情形與上述機(jī)會(huì)價(jià)值線的情形完全相同。按照價(jià)值評(píng)估的折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ,到期內(nèi)在價(jià)值是確定資產(chǎn)或機(jī)會(huì)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值的基礎(chǔ) ,在風(fēng)險(xiǎn)大小相同的情況下 ,相同的到期內(nèi)在價(jià)值及其概率分布會(huì)導(dǎo)致相同的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值。因而 ,我們可以利用期權(quán)的價(jià)值評(píng)估方法估算上述機(jī)會(huì)的當(dāng)前價(jià)值。
迄今為止 ,對(duì)于期權(quán)價(jià)值估算的較為成熟的方法有兩種 :其一是以考克斯 (Ｃｏｘ)、羅斯(Ｒｏｓｓ)、魯賓斯坦 (Ｒｕｂｉｎｓｔｅｉｎ)等為代表的二項(xiàng)樹(shù)估價(jià)模型 ;其二是費(fèi)雪·布萊克 (Ｆｉｓｃｈ ｅｒＢｌａｃｋ)和梅隆·舒爾斯 (ＭｙｒｏｎＳｃｈｏｌｅｓ)(國(guó)內(nèi)有譯為梅隆·斯科爾斯 )創(chuàng)立的布萊克舒爾斯模型。下面不妨借助于布萊克舒爾斯模型估算上述ＤＶＤ和數(shù)字化電視投資機(jī)會(huì)的價(jià)值。
三、布萊克舒爾斯模型
以Ｃ表示買(mǎi)方期權(quán)的價(jià)值 ,Ｐ表示賣方期權(quán)的價(jià)值。布萊克舒爾斯模型如

其中 ,Ｓ是期權(quán)標(biāo)的物 (此外為相應(yīng)投資 )的當(dāng)前價(jià)值 ;Ｘ是期權(quán)的約定價(jià)格 :ｒ是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率 ;Ｔ是期權(quán)到期期限 (年 )。Ｎ (ｄ1 )和Ｎ (ｄ2 )分別表示在正態(tài)分布下 ,變量小于ｄ1和ｄ2時(shí)的累計(jì)概率 ,ｄ1和ｄ2的取值如下 :

其中 ,σ在本文中為投資價(jià)值相對(duì)變動(dòng)的年標(biāo)準(zhǔn)差。通常 ,σ取值在 0 2_ 0 4之間。假定專家估計(jì)ＤＶＤ的σ為 35%,數(shù)字化電視的σ為 30 %。ｒ可以理解為不冒任何風(fēng)險(xiǎn)就可以取得的投資收益率 ,以下假定為 5%。用期權(quán)的概念來(lái)定義 ,ＤＶＤ投資機(jī)會(huì)的價(jià)值等同于一個(gè)期限為 3年 ,約定價(jià)格為2 40 0萬(wàn)元 ,標(biāo)的物當(dāng)前價(jià)值為 1 36 1 0 8萬(wàn)元的買(mǎi)方期權(quán)的價(jià)值。
即 :σ =35%,Ｔ =3,Ｓ =1 36 1 0 8,Ｘ =240 0 ,ｒ =5%。
根據(jù)布萊克舒爾斯模型計(jì)算如下 :
ｄ1 =-0 3851 ;Ｎ (ｄ1 )=0 350 2
ｄ2 =-0 991 3;Ｎ (ｄ2 )=0 1 6 0 8
Ｃ =1 44 486 (萬(wàn)元 )
數(shù)字化電視投資機(jī)會(huì)的價(jià)值等同于一個(gè)期限為 4年 ,約定價(jià)格為 2 91 7 1 6萬(wàn)元 ,標(biāo)的物當(dāng)前價(jià)值為 1 0 0 3 0 4萬(wàn)元的買(mǎi)方期權(quán)的價(jià)值。
即 :σ =30 %;Ｔ =4,Ｓ =1 0 0 3 0 4,Ｘ =291 7 1 6 ,ｒ=5%。
根據(jù)布萊克舒爾斯模型計(jì)算如下 :
ｄ1 =-1 1 46 ;Ｎ (ｄ1 )=0 1 2 59
ｄ2 =-1 746 ;Ｎ (ｄ2 )=0 0 40 4
Ｃ =2 9 793(萬(wàn)元 )
ＤＶＤ和數(shù)字化電視的投資機(jī)會(huì)的價(jià)值分別為 1 44 486萬(wàn)元和 2 9 793萬(wàn)元。
四、期權(quán)方法的結(jié)論
如果開(kāi)始實(shí)施蛙跳戰(zhàn)略 ,就要投資ＶＣＤ ,其投資支出為 1 0 0 0萬(wàn)元 ;所得有三項(xiàng) :項(xiàng)目本身價(jià)值 984 1 5萬(wàn)元 ,ＤＶＤ投資機(jī)會(huì)的價(jià)值為 1 44 486萬(wàn)元和數(shù)字化電視投資機(jī)會(huì)的價(jià)值2 9 793萬(wàn)元。因而 ,蛙跳戰(zhàn)略的總凈現(xiàn)值為 :
-1 0 0 0 +984 1 5+1 44 486 +2 9 793=1 58 42 9(萬(wàn)元 )
總凈現(xiàn)值大于 0 ,說(shuō)明蛙跳戰(zhàn)略可行。
五、總結(jié)
從上述實(shí)例分析中 ,我們至少可以直接得出以下兩點(diǎn)結(jié)論 :
第一 ,傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)估存在局限性。這種局限性源于其忽略或否定了決策者對(duì)一個(gè)戰(zhàn)略所涉及的后續(xù)投資的靈活處理 ,實(shí)際是忽略或否定了起碼的企業(yè)家才能。在這樣的前提下做出的分析當(dāng)然會(huì)在大大降低一個(gè)戰(zhàn)略的實(shí)際價(jià)值 ,從而錯(cuò)誤地否定了本來(lái)是可行的戰(zhàn)略 ,從而也就不可避免地使企業(yè)失去許多寶貴的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。
第二 ,期權(quán)的方法完全可以突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)估這種源于假設(shè)前提的局限 ,是一種更為合理的戰(zhàn)略財(cái)務(wù)評(píng)估的方法。具體而言 ,一個(gè)戰(zhàn)略的實(shí)施意味著許多的后續(xù)投資機(jī)會(huì) ,期權(quán)的方法是將這些投資機(jī)會(huì)真正當(dāng)作“機(jī)會(huì)”來(lái)評(píng)估 ,而傳統(tǒng)財(cái)務(wù)無(wú)法評(píng)估未來(lái)的機(jī)會(huì)。
六、期權(quán)方法的應(yīng)用價(jià)值
一提到期權(quán) ,許多人都會(huì)說(shuō)它是一種衍生金融工具。這樣說(shuō)并沒(méi)有什么錯(cuò)。自從本世紀(jì)70年代標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約問(wèn)世以來(lái) ,期權(quán)在國(guó)際金融市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨 ,獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷 ,以致于作為衍生金融工具的期權(quán)成為人們心目中期權(quán)的全部。然而 ,期權(quán)并不僅僅是指一種衍生金融工具。
期權(quán)的英文為ｏｐｔｉｏｎ ,ｏｐｔｉｏｎ可以翻譯為期權(quán) ,也可以翻譯為選擇權(quán)。在西方 ,ｏｐｔｉｏｎ就是有時(shí)候代表衍生金融工具 ,稱為金融期權(quán)(ｆｉｎａｎｃｉａｌｏｐｔｉｏｎ),有時(shí)候代表現(xiàn)實(shí)的選擇權(quán) ,稱為實(shí)物期權(quán) (ｒｅａｌｏｐｔｉｏｎ)。
近 20年來(lái) ,西方期權(quán)理論的發(fā)展日新月異 ,期權(quán)應(yīng)用研究也是緊隨其后。由于期權(quán)理論的應(yīng)用 ,傳統(tǒng)財(cái)務(wù)的許多難題得以解決 ,許多局限得以突破 ,財(cái)務(wù)理論與方法 (包括投資、籌資分析 ,資產(chǎn)與公司價(jià)值評(píng)估 ,風(fēng)險(xiǎn)管理與控制 ,購(gòu)并機(jī)會(huì)研究等等 )的面貌為之一新。 1 997年 ,有關(guān)期權(quán)定價(jià)的研究使兩位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng) ,也使得西方“熱了” 2 0多年的期權(quán)及其應(yīng)用研究進(jìn)一步升溫。
期權(quán)理論產(chǎn)生于本世紀(jì) 70年代 ,在此之前 ,人們無(wú)法準(zhǔn)確估算面臨的大大小小的期權(quán)(機(jī)會(huì)、靈活性等 )的價(jià)值。比如 ,在凈現(xiàn)值相同的情況下 ,人們會(huì)正確地判斷出有靈活性的方案更好。但是 ,如果有靈活性方案的凈現(xiàn)值略小于另外的方案 ,又如何判斷方案的優(yōu)劣呢 ?在這種情況下 ,個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)判斷無(wú)異于碰運(yùn)氣 ,決策失誤也就在所難免。只有在期權(quán)理論產(chǎn)生之后 ,對(duì)這些實(shí)物期權(quán)的價(jià)值才能做數(shù)量的估算。而只有能從數(shù)量上把握這些無(wú)形的機(jī)會(huì)和權(quán)利 ,我們才能更好地利用它們。作為一種現(xiàn)實(shí)的選擇權(quán) ,從古至今 ,期權(quán)是無(wú)處不在的。特別是在涉及戰(zhàn)略和投資的問(wèn)題上 ,人們目前的決策總是會(huì)影響未來(lái)一定時(shí)間選擇權(quán)及其價(jià)值的增減。在投資和回報(bào)都相同的情況下 ,人們更愿意選擇那些有某種靈活性的項(xiàng)目 ,這實(shí)際上是因?yàn)檫@種靈活性本身即是一種期權(quán) ,而這種期權(quán)當(dāng)然是有價(jià)值的。有些人舍棄眼下的利益 ,而寧可先賠后賺 ,這實(shí)際上是在爭(zhēng)取未來(lái)更有利的期權(quán)。其實(shí) ,不僅僅微觀單位的戰(zhàn)略會(huì)涉及未來(lái)種種的期權(quán)變化 ,中觀的行業(yè)和地區(qū) (城市 )以至宏觀的整個(gè)國(guó)民經(jīng)? 梅⒄拐鉸砸采婕爸詼嗟鈉諶ㄎ侍?nbsp;,如開(kāi)發(fā)區(qū)的前期投資與隨后的發(fā)展機(jī)會(huì)之間的比較 ,城市、行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與隨后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間擴(kuò)展之間的比較 ,基礎(chǔ)或瓶頸產(chǎn)業(yè)的投資的評(píng)估 ,環(huán)境保護(hù)投資的評(píng)估等等。實(shí)物期權(quán)存在的普遍性說(shuō)明了期權(quán)原理的廣泛應(yīng)用價(jià)值。
從微觀經(jīng)營(yíng)角度看 ,我們已經(jīng)進(jìn)入世界性的微利時(shí)代。在這樣的時(shí)代 ,公司需要在微薄的利潤(rùn)空間做精確的戰(zhàn)略選擇 ,一次戰(zhàn)略機(jī)會(huì)的損失就可能導(dǎo)致公司一蹶不振 ,一次戰(zhàn)略決策的失誤就可能導(dǎo)致公司一敗涂地。無(wú)疑 ,中觀和宏觀戰(zhàn)略決策的失誤造成的損失會(huì)更為慘重 ,影響也更為深遠(yuǎn)。戰(zhàn)略決策正確性的保證 ,不是權(quán)威的說(shuō)教 ,不是過(guò)時(shí)的經(jīng)驗(yàn) ,也不是冗長(zhǎng)的文字說(shuō)明 ,更不是膽大妄為的下賭 ,而是依據(jù)客觀可靠的數(shù)據(jù) ,利用合理科學(xué)的方法做出的定量分析與結(jié)論。從這層意義上講 ,期權(quán)的方法為我們提供了一種不可多得的戰(zhàn)略分析與決策的定量工具。

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