引言

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的事業(yè)，但是由于政府資金財(cái)力以及管理的力度有限，不能顧及到國(guó)民建設(shè)的各個(gè)方面，所以必然對(duì)某些建設(shè)心有余而力不足，這就需要民間項(xiàng)目機(jī)構(gòu)的參與，由此BOT作業(yè)一種融資方式，越來(lái)越引起人們的關(guān)注，盡管作為資本市場(chǎng)典型代表的BOT融資方式在中國(guó)僅僅出現(xiàn)了八年，但毫無(wú)疑問(wèn)BOT融資方式已經(jīng)成為中經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的重要支撐。

BOT融資方式

1 BOT的定義

BOT(Build-Operate-Transfer)即建造-運(yùn)營(yíng)-移交方式，所謂BOT項(xiàng)目融資，是政府與投資企業(yè)簽訂協(xié)議，授予項(xiàng)目公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，由項(xiàng)目公司籌集資金，完成項(xiàng)目建設(shè)，這種方式是20世紀(jì)80年代興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施工程項(xiàng)目管理方式，其最大的特點(diǎn)就是將基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營(yíng)權(quán)有期限地抵押以獲得項(xiàng)目融資，或者說(shuō)是基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)有項(xiàng)目民營(yíng)化。在這種模式下，首先由項(xiàng)目發(fā)起人通過(guò)投標(biāo)從委托人手中獲取對(duì)某個(gè)項(xiàng)目的特許權(quán)，隨后組成項(xiàng)目公司并負(fù)責(zé)進(jìn)行項(xiàng)目的融資，組織項(xiàng)目的建設(shè)，管理項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)，在特許期辦通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)以及當(dāng)?shù)卣o予的其他優(yōu)惠來(lái)回收資金以還貸，并取得合理的利潤(rùn)。特許期結(jié)束后，應(yīng)將項(xiàng)目無(wú)償?shù)匾平唤o政府，在BOT模式下，投資者一般要求政府保證其最低收益北，一旦在特許期內(nèi)無(wú)法達(dá)到該標(biāo)準(zhǔn)，政府應(yīng)給予特別補(bǔ)償，近幾年來(lái)，BOT成功的例子舉不勝舉，例如咸陽(yáng)渭河三橋、京承高速公路二期、遂渝高速高路和南京過(guò)江隧道等一批BOT項(xiàng)目的建設(shè)取得了很大的成功。

2 BOT融資結(jié)構(gòu)的一般形式

BOT的融資結(jié)構(gòu)的一般形式，其過(guò)程為：成立一家專門的項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司與承建方簽訂建設(shè)施工合同，接受保函，同時(shí)接受分包商、供貨商的保佑函權(quán)益轉(zhuǎn)讓，并與運(yùn)營(yíng)公司簽訂運(yùn)營(yíng)合同；項(xiàng)目公司與商業(yè)銀行等貸款機(jī)構(gòu)簽訂貸款協(xié)議，同時(shí)與出口信貸機(jī)構(gòu)簽訂買方信貸合同，商業(yè)銀行以項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押為出口信貸機(jī)構(gòu)的貸款擔(dān)保，項(xiàng)目公司擔(dān)保信托方轉(zhuǎn)讓收入。

一般而言，在融資結(jié)構(gòu)和融資程序上，BOT模式并沒(méi)有太大的缺陷，但在實(shí)際運(yùn)作中，由于項(xiàng)目規(guī)模和資金需求巨大，而模式本身所涉及的相關(guān)方較多，關(guān)系復(fù)雜，因此，只有在規(guī)范完善的體系制度下，BOT模式才能真正發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)。

3 BOT融資方式的種類

BOT模式在實(shí)際應(yīng)用中，因?yàn)轫?xiàng)目本身的特點(diǎn)，出現(xiàn)了一些變化，但融資方式的根本點(diǎn)沒(méi)有發(fā)生變化。如BOT(Build-Operate-Transfer)即建設(shè)—擁有—經(jīng)營(yíng)—移交模式，這種模式是BOT模式的擴(kuò)展，在運(yùn)行程序上基本與BOT模式類似，BOOT和BOT模式的區(qū)別在于，在BOOT模式下，項(xiàng)目公司不僅擁有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)，而且還擁有一定期限的項(xiàng)目所有權(quán)，因此，在特許期辦，項(xiàng)目公司可以將現(xiàn)有項(xiàng)目作為其自有資產(chǎn)抵押從而進(jìn)行二次融資。一般來(lái)說(shuō)，采用BOOT模式，項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目的擁有和運(yùn)營(yíng)時(shí)間比BOT模式要長(zhǎng)很多。

BT（Build-Transfer）即建設(shè)—移交模式。在這種模式里，項(xiàng)目由項(xiàng)目公司融資建設(shè)，項(xiàng)目建成后立即移交政府運(yùn)營(yíng)使用，此后政府按分期付款的方式收購(gòu)該項(xiàng)目。

BLT（Build-Lease-Transfer）即建設(shè)—租賃—移交模式，使用這個(gè)模式，政府只讓項(xiàng)目公司融資和建設(shè)，在項(xiàng)目建成后，由政府租賃并負(fù)責(zé)運(yùn)行，項(xiàng)目公司用政府付給的租金還貸，租賃期結(jié)束后，項(xiàng)目資產(chǎn)移交政府。

各種方式的應(yīng)用取決于項(xiàng)目條件，如BOO方式在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家應(yīng)用較多，我國(guó)以公有制為主體，因此BOOT項(xiàng)目較多。

BOT的風(fēng)險(xiǎn)分析與管理策略

任何BOT項(xiàng)目融資，絕對(duì)的和萬(wàn)無(wú)一失的情況是不存在的，事實(shí)情況是風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，無(wú)時(shí)不有。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別的目的，在于在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，按一般的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則確定風(fēng)險(xiǎn)由最有能力承擔(dān)的一方承擔(dān)，并通過(guò)對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)的管理，達(dá)到控制、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，從而使BOT項(xiàng)目融資順利實(shí)施?？梢?jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的前提和基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)管理是是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的目的和歸宿。

以項(xiàng)目發(fā)起人和項(xiàng)目公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能否控制為標(biāo)準(zhǔn)，可將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。下面分別闡述這兩類風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與管理。

1 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與管理

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱不可控制風(fēng)險(xiǎn)，一般是指與東道國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)的、超出發(fā)起人和項(xiàng)目公司控制范圍的風(fēng)險(xiǎn)，其內(nèi)容包括：

（1）政治風(fēng)險(xiǎn)。

政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種政治因素，如戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)際形勢(shì)變幻、政權(quán)交替、政策變換而導(dǎo)致項(xiàng)目資產(chǎn)和項(xiàng)目收益受到損害的風(fēng)險(xiǎn)。

政治風(fēng)險(xiǎn)的大小與該項(xiàng)目所在國(guó)政府的穩(wěn)定性及政策的穩(wěn)定性有關(guān)，政治因素的變化往往是難以預(yù)料的，因此，其造成的風(fēng)險(xiǎn)也往往是很難避免的，主要的政治風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自：項(xiàng)目可能需要政府的許可證、經(jīng)營(yíng)特許權(quán)或其他形式的批準(zhǔn)；項(xiàng)目本身對(duì)國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施或安全有重要的影響，項(xiàng)目對(duì)東道國(guó)政府的社會(huì)政策或國(guó)際形象有重大影響等。

風(fēng)險(xiǎn)管理方法：

1） 保險(xiǎn)。降低項(xiàng)目政治風(fēng)險(xiǎn)程序的辦法之一是政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，包括純商業(yè)性質(zhì)的保險(xiǎn)。

2） 股權(quán)安排。這種管理方法適用于政府政策的變化。項(xiàng)目公司的股權(quán)由若干國(guó)家的投資者擁有，國(guó)有化的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低。或者要求在東道國(guó)或其友好國(guó)家有影響的強(qiáng)大的私營(yíng)公司參加到項(xiàng)目融資中來(lái)，或者促進(jìn)多邊機(jī)構(gòu)如世界銀行集團(tuán)中的國(guó)際金融公司參加進(jìn)來(lái)，由其掌握項(xiàng)目的部分產(chǎn)權(quán)，強(qiáng)制收購(gòu)的國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大降低。

3）條款安排。主要是在貸款合同中規(guī)定交叉違約條款，當(dāng)東道國(guó)政府違約致使貸款得不到償還時(shí)，會(huì)構(gòu)成其他國(guó)際性貸款合同的違約，從而嚴(yán)重影響該國(guó)政府在國(guó)際金融市場(chǎng)上的融資信譽(yù)，迫使其在實(shí)行國(guó)有化前必須三思而定。

4） 政府機(jī)構(gòu)擔(dān)保，在特許權(quán)協(xié)議中明確界定正義和項(xiàng)目公司的權(quán)利和義務(wù)，由政府做出擔(dān)保，避免由此而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。

不可抗力是指當(dāng)事人不能預(yù)見(jiàn)、不能避免并且不能克服的自然事件和社會(huì)事件。不可抗力的一般原理是：遭受不可抗力事件的一方當(dāng)事人，對(duì)于因此而給他方造成損失的賠償責(zé)任，可以全部或部分免除。不可抗力事件造成的損失大致分為直接損失和間接損失，直接損失是指對(duì)項(xiàng)目設(shè)施本身造成的損失，間接損失是對(duì)項(xiàng)目設(shè)施喪失功能導(dǎo)致的收益損失，不可抗拒的自然風(fēng)險(xiǎn)即因地震、洪水、臺(tái)風(fēng)、海嘯、雷擊、火山爆發(fā)及意外事故等引起的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)是BOT項(xiàng)目融資參與各方無(wú)法控制的。

風(fēng)險(xiǎn)管理方法：
1） 投保。主要針對(duì)直接損失而言，即通過(guò)支付保險(xiǎn)費(fèi)把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給有承擔(dān)能力的保險(xiǎn)公司或出口信貸機(jī)構(gòu)。

2） 尋求政府資助和保證，這是針對(duì)間接損失而言，是對(duì)不能保險(xiǎn)或不能以合理成本保險(xiǎn)的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。有些不可抗力風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法確定成本，不能保險(xiǎn)或不能接照合理的保險(xiǎn)費(fèi)投保，這會(huì)給BOT項(xiàng)目談判造成障礙，發(fā)起人只愿承擔(dān)不保擴(kuò)債權(quán)人方面的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，而債權(quán)人希望不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這樣，發(fā)起人和債權(quán)人往往要求東道國(guó)政府提供某種形式的政府資助和擔(dān)保，方式之一就是允許發(fā)起人在遭遇不可抗力風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以延長(zhǎng)合同期限以補(bǔ)償投融資中尚未回報(bào)、償還的部分，延長(zhǎng)期限相當(dāng)于實(shí)際遭受這種不可抗力的影響期，前提是此種影響只能適用于特定的一段時(shí)間。當(dāng)然。這種資助不是正式的政府保證。，在性質(zhì)上只是對(duì)項(xiàng)目表示支持的一種承諾。

【?發(fā)表評(píng)論?0條?】