公司估值一直是個(gè)存在爭(zhēng)議的問(wèn)題，拿成熟企業(yè)來(lái)說(shuō)，估值方法存在多種，如 DCF 估值法（估算未來(lái) 5 年的現(xiàn)金流），可比公司估值法（比較同類公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)如市盈率 P/E、企業(yè)價(jià)值倍數(shù) EV/EBITDA 等，以這些公司的價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)推算待估公司的價(jià)值），可比交易估值法（與前者類似，以同類公司在并購(gòu)中開(kāi)出的價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)），CAPE 估值法（以 10 年內(nèi)的周期市盈率為準(zhǔn)并排除通貨膨脹等因素，計(jì)算時(shí)間更長(zhǎng)），房地產(chǎn)企業(yè)常用的 NAV 估值法（主要考慮有形資產(chǎn)），互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)常用的 DEVA 估值法（主要考慮用戶量）等。應(yīng)用上則需要具體問(wèn)題具體分析。
看下來(lái)是不是有點(diǎn)兒暈？沒(méi)關(guān)系，因?yàn)橐陨戏椒ǘ疾皇侵攸c(diǎn)。我們要明確一件事：估值是主觀行為，估值得出的企業(yè)價(jià)值也不需要公允，只要令交易雙方都能夠接受即可。這么說(shuō)是因?yàn)椋?/span>
即便采用有理有據(jù)的估值算法，不同的計(jì)量方式仍會(huì)產(chǎn)生差異較大的結(jié)果；
交易時(shí)需要的價(jià)格和企業(yè)真正的價(jià)值是兩回事兒，何況價(jià)值本身就有一定的主觀因素；
供求關(guān)系影響巨大，一家企業(yè)并不會(huì)因?yàn)楸煌顿Y人哄搶而變得更好更強(qiáng)，但其股票卻會(huì)確實(shí)漲價(jià)，反之亦然。
因此，與其說(shuō)初創(chuàng)公司的估值是經(jīng)過(guò)「計(jì)算」得出的客觀數(shù)字，不如說(shuō)對(duì)初創(chuàng)公司的估值是將一個(gè)拍腦門(mén)結(jié)果逐漸合理化的「驗(yàn)算」；而最終敲定的估值，更非由交易某方或第三方推算得出，而是創(chuàng)業(yè)者與投資人博弈得出。
說(shuō)簡(jiǎn)單一點(diǎn)兒，初創(chuàng)企業(yè)估值的結(jié)果不是你企業(yè)的價(jià)值，而是投資人愿意為你的企業(yè)花多少錢(qián)。
那么問(wèn)題來(lái)了，有哪些因素會(huì)影響估值的判斷呢？
供求關(guān)系。從供給角度來(lái)看，的企業(yè)是「物以稀為貴」的，而沒(méi)什么創(chuàng)新點(diǎn)的企業(yè)就沒(méi)啥議價(jià)能力。從需求角度來(lái)看，投資人們哄搶的企業(yè)自然可以大抬身價(jià)，而只有一個(gè)投資人感興趣的話企業(yè)就沒(méi)太多話可說(shuō)了。因此，多找?guī)讉€(gè)資方，多向資方推銷自己，在交易中營(yíng)造賣方市場(chǎng)。
行業(yè)系數(shù)。在 DCF 估值法中，根據(jù)現(xiàn)金流計(jì)算出年?duì)I收后，這個(gè)營(yíng)收乘以一個(gè)不同行業(yè)存在較大差異的系數(shù)便可得出估值。當(dāng)然，初創(chuàng)企業(yè)一般不涉及現(xiàn)金流，但行業(yè)系數(shù)同樣有說(shuō)服力?？傮w來(lái)講，特別有技術(shù)含量的科技項(xiàng)目很容易拿到高估值，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一般也比較高，像服裝、餐飲之類就要低很多了。當(dāng)然，投資人一般對(duì)市場(chǎng)很有洞見(jiàn)，他們會(huì)比你更了解哪些行業(yè)火爆——這可能是理性的，也可能是不理性的。比如團(tuán)購(gòu)、智能硬件和 O2O 都曾引發(fā)投資人的狂熱并帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)估值上漲，但很多企業(yè)最終仍然失敗。舉這例子是想說(shuō)明，趁著行業(yè)熱潮搞一輪融資不是不可能，但拿到融資后成活率也不會(huì)很高。
產(chǎn)品成熟。粗糙的官網(wǎng)或空殼 app 會(huì)拿到高估值嗎？不是不可能，但成型的產(chǎn)品、充分的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)、已產(chǎn)生的收入甚至已經(jīng)到手的利潤(rùn)絕對(duì)會(huì)讓投資人眼前一亮。如果能努把力，在估值之前把產(chǎn)品上線運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間，你的說(shuō)服力就會(huì)強(qiáng)很多。
交易細(xì)則。股權(quán)架構(gòu)是否合理？出讓比例有多少？CEO 能否確實(shí)控制企業(yè)？是否給投資人參與優(yōu)先股？是否給投資人優(yōu)先清算權(quán)？是否自負(fù)律師費(fèi)用？之前的章節(jié)也提到過(guò)，交易是一進(jìn)一退的過(guò)程，你在細(xì)則上寸土不讓，估值自然不能太樂(lè)觀。具體把握就見(jiàn)仁見(jiàn)智了，可參考第二章·第七節(jié)「VC 的哪些條款可能有問(wèn)題？」
想象力和嘴炮。如果能讓投資人相信一個(gè)光明的未來(lái)，即便企業(yè)現(xiàn)在有不足之處，他們也會(huì)慷慨解囊——因?yàn)閷?lái)的收益會(huì)很高，即便是不確定的。不要覺(jué)得空談未來(lái)是忽悠，想象力意味著野心和智慧，嘴炮意味著說(shuō)服能力和煽動(dòng)能力，而這是一個(gè)
優(yōu)秀的管理者和優(yōu)秀的企業(yè)家所必備的。
講了這么多，最后告訴大家一個(gè)業(yè)界常用的拍腦門(mén)估值技巧——按需估值法。直接舉例說(shuō)明：
不要覺(jué)得這是忽悠，別忘了估值是主觀的、是雙方博弈的過(guò)程——只要有人愿意投資，估值就是合理的。