TC非商業(yè)持倉的主要依據，而對沖周期性風險則是多頭投資基金以及私人財富管理基金等通過黃金ETF長期配置黃金的重要因素，而且黃金ETF的持倉往往與過去一段時間黃金價格表現存在正相關性。
截至7月21日，美國商品期貨委員會（CFTC）數據顯示，黃金凈多為持倉266436手，距離2月18日的歷史高位持倉353649手仍有一定的距離。
“短期黃金仍有上行動能，但需要格外注意的是，一旦上漲動能衰減，黃金將進入數周的震蕩調整。”付曉蕓稱。
參考歷史數據來看，徐穎認為，黃金ETF持有量還有進一步上升的空間，因為決定金價上漲的因素比較穩(wěn)固，例如美國經濟復蘇緩慢，財政刺激和貨幣政策兜底，均施壓美元，資金選擇做多黃金，投機頭寸距離峰值還有一定的空間，金價突破歷史高點會吸引投機資金的流入，因此從資金流向來看，黃金的上漲趨勢將延續(xù)。
“從ETF持有結構來看，主要分布于歐洲和北美。北美SPDR是全球最大的黃金ETF基金，當前持有量是1228噸左右，其峰值在2012年達到了1353噸；全球總的ETF持有量當前在1.06億盎司左右（約為3320噸），已經創(chuàng)下歷史新高，主要是歐元區(qū)的投資者從2016年開始連年增持，其背景是歐元區(qū)負利率債券規(guī)模的不斷上升。除此之外，短期黃金投機凈多倉約為18萬手，當頭寸達到29萬-30萬手時會造成擁擠?！毙旆f表示。
三策略配置黃金資產
付曉蕓分析，雖然這兩年來ETF所反映的黃金投資需求持續(xù)高漲，但CFTC非商業(yè)持倉所代表的對沖基金等專業(yè)投資者對于黃金的投資興趣在2020年2月至5月持續(xù)下降，這是2月至6月黃金走勢震蕩的重要原因之一。
“歷史經驗顯示，僅有ETF的增持還不足以驅動黃金價格的流暢上行，對沖基金的介入往往是不可或缺的因素。6月5日之后，黃金CFTC基金凈多倉開始快速增加，主要源于多頭增倉顯著高于空頭，美國CPI即將見底回升，可能是對沖基金開始大量增持黃金的主要因素，也是此波黃金流暢上行的助推動力。”付曉蕓表示。
方正中期研究院院長王駿告訴中國證券報記者：“當前市場熱度下，全球黃金價格再創(chuàng)新高后繼續(xù)上揚的概率較大，關鍵是創(chuàng)新高后市場的方向選擇。注意當前新的上行通道，以該上行通道下沿為止損或者做好浮動止盈可能是當前多頭更好的參與方式。從目前的風險偏好來看，黃金投資仍可能在后續(xù)再度跑贏白銀投資，或者說金銀比將再度上升。”
對于普通投資者而言，王駿建議，當前在貴金屬的強勢行情中將可以采用三大投資策略：一是宏觀對沖的配置策略。在持有其他風險資產品種多頭頭寸的情況下，增配黃金多頭頭寸作為保護性宏觀對沖；二是相對收益策略，比如增配黃金多頭的同時加入其他資產空頭頭寸，對擇時和市場判斷的標準要比宏觀對沖策略高很多；三是抗通脹方式投資黃金相關投資品的策略。在金價出現超跌的過程中配置黃金。從各國的貨幣增量角度考慮黃金價格呈現5%-10%或者更高的年化增長可能是符合實際的。